4、海外礦業(yè)：投入大，收效卻不明顯
采礦業(yè)是中國企業(yè)境外投資的主要行業(yè)，2007年前在境外投資的比例達(dá)30—50%，后保持在10—25%間。中國礦業(yè)“走出去”大致分四個階段：第一階段為1980年代中期至1990年代中期，探索起步、積累經(jīng)驗、培養(yǎng)人才、熟悉環(huán)境。第二階段為90年代后期至2005年，鞏固既有成果階段。90年代中后期，全球陷入經(jīng)濟危機，尤其1997年到2005年，全球礦業(yè)經(jīng)歷低迷蕭條期，國內(nèi)礦業(yè)海外投資步伐放緩。中鋼集團、中石油、中石化、上海寶鋼、中海油等大型國有企業(yè)在開展國外項目時逐步聚焦了一些項目，進(jìn)行實質(zhì)投資，進(jìn)入鞏固既有項目階段。第三階段為2005年至2011年，“走出去”的步伐加快，民營企業(yè)在境外固體礦產(chǎn)投資中的比例增加到40%。同時很多跨行業(yè)企業(yè)進(jìn)入礦業(yè)領(lǐng)域，來自貿(mào)易、制造業(yè)、建筑和地產(chǎn)等行業(yè)的企業(yè)在境外礦業(yè)投資中的比例增加至50%左右。第四階段為2012年至今，矛盾凸顯和轉(zhuǎn)型發(fā)展期，固體礦產(chǎn)投資進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。前期諸多盲目和不理性投資大量投入后無法繼續(xù)，礦業(yè)面臨一輪新周期，境外礦業(yè)投資處于一個新節(jié)點。主要礦業(yè)國家對國有企業(yè)投資資源領(lǐng)域限制擴大和顯化，加上國資委嚴(yán)格國有資產(chǎn)管理，民營企業(yè)的比例進(jìn)一步增加；直接融資增加，投資基金增多，香港和國內(nèi)資本市場的作用增加，國內(nèi)上市公司發(fā)揮了重要作用；對金、鉑族、鈾礦等投資增多，對鐵、鉀鹽投資減少。
2015中國國際礦業(yè)大會上，來自國內(nèi)外的許多專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士對前景看好，也有不少人相當(dāng)謹(jǐn)慎，認(rèn)為從全球經(jīng)濟形勢、勘探開發(fā)現(xiàn)狀、礦產(chǎn)品供需、市場價格走勢、剛性成本變化和資本市場情況等方面預(yù)判。全球礦業(yè)進(jìn)入周期調(diào)整的下行通道，步入“初冬”季節(jié)。進(jìn)入冬季是沒跑的，只是不知道是“暖冬”還是“寒冬”。
全球礦業(yè)經(jīng)歷了“黃金十年”的繁榮和連續(xù)數(shù)年下行后，正進(jìn)入深度調(diào)整期。供給過剩導(dǎo)致礦價跳水。礦業(yè)與宏觀經(jīng)濟運行密切相關(guān)。中國及其他新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長乏力、美聯(lián)儲加息預(yù)期加強及近期資本市場震蕩等因素影響，主要礦業(yè)企業(yè)、投資機構(gòu)對礦業(yè)前景表示擔(dān)憂，對未來數(shù)年的市場做出了悲觀判斷，認(rèn)為礦產(chǎn)品需求將進(jìn)一步下降、礦產(chǎn)品價格會繼續(xù)下行，產(chǎn)能進(jìn)一步擠出。在此背景下，金屬礦產(chǎn)行業(yè)仍將深度調(diào)整，甚至有機構(gòu)認(rèn)為是再一次全球金融危機來襲。由于宏觀經(jīng)濟不景氣，金屬礦產(chǎn)品需求減少，整體供大于求，信心不足，金屬礦產(chǎn)行業(yè)仍在震蕩調(diào)整之中。影響金屬礦產(chǎn)品價格變動的因素主要是以中國為代表的新興經(jīng)濟體需求拉動作用減弱。
中國是全球大宗商品的主要需求國，鐵礦石、鋼材及十種有色金屬等消費量居全球第一，中國的需求拉動因素是2000年以來大宗商品“超級周期”中價格上漲的重要因素。2009年的4萬億投資充分顯現(xiàn)了中國對金屬礦產(chǎn)品市場的支撐作用。然而，2014年以來，中國經(jīng)濟增速下滑，處于經(jīng)濟增長方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，對大宗商品需求下降，對價格支撐力度減弱。需求低迷，供給過剩使金屬礦產(chǎn)品價格承壓。
礦產(chǎn)品價格下跌，本質(zhì)看是供大于求。鐵礦石由于幾大礦業(yè)巨頭們在國外的低成本礦山持續(xù)擴產(chǎn)，而全球需求增速下滑，產(chǎn)能過剩量大幅增加；銅在全球產(chǎn)能持續(xù)釋放，供不應(yīng)求情況逐步反轉(zhuǎn)；鋁在國內(nèi)外的情況不同，國際上供需緊平衡，庫存緩慢減少，國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，現(xiàn)貨充足，供過于求；鉛鋅結(jié)束了去年供不應(yīng)求的狀況，處于供需基本平衡的狀態(tài)；鎳在航空航天等高端裝備制造業(yè)的需求仍然旺盛，供過于求的情況較去年有所好轉(zhuǎn)，但庫存高企；新技術(shù)礦產(chǎn)方面，鎢、銻、稀土等稀有金屬下游需求繼續(xù)低迷，持續(xù)供大于求。
價位處于較低水平，下方具有成本等因素支撐，繼續(xù)大幅下行的可能性降低。面臨不確定性，如大型礦企操作策略、突發(fā)事件等。礦產(chǎn)品金融屬性加劇價格波動。鐵、銅等大宗商品作為金融資產(chǎn)，價格受投資需求、資金等影響。隨著美元逐漸走強，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，投資者預(yù)期大宗商品價格將繼續(xù)低位震蕩，金融資本逐漸流出大宗商品期貨市場，轉(zhuǎn)向美國實體經(jīng)濟和證券市場，導(dǎo)致大宗商品價格劇烈波動。
礦業(yè)是周期性行業(yè)，有低谷就有高峰。全球經(jīng)濟向好需要有支撐點，是判斷全球礦業(yè)下一個春天還有多遠(yuǎn)，關(guān)鍵因素是以中國為主的新興經(jīng)濟體的發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。盡管中國經(jīng)濟增速放緩，但仍處于中高速發(fā)展期，仍將保持金屬礦產(chǎn)品的旺盛需求。中國新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程還處于發(fā)展中期，對金屬原材料存在剛性需求，鐵礦石、鋼材、十種有色金屬等消費量仍位居全球第一，石油、天然氣等能源需求旺盛。從經(jīng)濟增長看，GDP保持6至7%的增速，帶來的需求量依然十分可觀。
據(jù)測算，未來十幾年仍將是需求高峰。從下游需求看，在農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)和城市電網(wǎng)改造拉動下，預(yù)計今后幾年銅產(chǎn)品需求量仍將保持快速增長，而新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)、區(qū)域一體化、重點項目建設(shè)仍將是鋼材需求的重要支撐。中國“三大戰(zhàn)略”、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等專項政策實施，不僅是中國公司的機會，也是全球礦業(yè)公司的機遇，將有效縮短礦業(yè)的調(diào)整周期。中國正在經(jīng)歷人類歷史上最大規(guī)模的新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程，國家的三大發(fā)展戰(zhàn)略——“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶以及環(huán)渤海地區(qū)等“城市群”發(fā)展規(guī)劃，將促進(jìn)大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展。同時，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級等有極大的發(fā)展空間，將成為打造中國經(jīng)濟增長和轉(zhuǎn)型升級的新引擎。新型城鎮(zhèn)化融合新能源、新技術(shù)、新材料等，將把金屬礦產(chǎn)行業(yè)帶上一個新的發(fā)展層次。其中，除銅、鐵、鉛、鋅等大宗原材料，其他與人類生存密切相關(guān)的礦產(chǎn)，如鈾礦、頁巖氣等清潔能源，鎢、稀土、鋰等新技術(shù)礦產(chǎn)，鉀、磷等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和水資源等將呈現(xiàn)繁榮趨勢。
隨著中國“一帶一路”戰(zhàn)略的實施和縱深推進(jìn)，必將帶來大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求、拓展沿線各國的投資和經(jīng)貿(mào)合作空間，加快國際產(chǎn)能合作，為礦業(yè)發(fā)展注入新的動力。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“一帶一路”倡議將涵蓋44億人口，GDP規(guī)模逾20萬億美元，分別占世界的63%和29%。在經(jīng)濟運行區(qū)間新趨勢、新亮點已開始逐漸呈現(xiàn)。未來幾年，中國實施的三大戰(zhàn)略將使中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)由投資拉動向內(nèi)需驅(qū)動轉(zhuǎn)變。這將孕育巨大的發(fā)展提升空間和催生新的成長模式，成為中國發(fā)展新動能。從資源端看，面對下行壓力，國際幾大礦業(yè)企業(yè)為了控制風(fēng)險而紛紛處置礦業(yè)資產(chǎn)，其中不乏相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對于意在全球化資源布局的企業(yè)來說，這是一種低成本獲取優(yōu)質(zhì)資源和優(yōu)化資源組合的機會。當(dāng)然，礦業(yè)企業(yè)需要根據(jù)自身優(yōu)勢和發(fā)展戰(zhàn)略，更加專注地進(jìn)行資源的差異化選擇和配置。近年來，中國五礦抓住機遇收購了邦巴斯銅礦等海外資產(chǎn)。
從流通領(lǐng)域看，國內(nèi)大宗商品流通行業(yè)面臨信用體系缺失、物流整合度低、國際巨頭壟斷加劇等瓶頸。重塑自身能力，在行業(yè)轉(zhuǎn)型上下功夫就可能實現(xiàn)新的突破。發(fā)展大宗商品電商將有利于提高流通效率，獲得巨大的增長空間。利用中國參與重構(gòu)貿(mào)易新秩序的相關(guān)政策，積極拓展海外市場將有機會提高在全球流通行業(yè)的話語權(quán)，擁有較強的整合實力、產(chǎn)業(yè)運作優(yōu)勢突出、信譽品牌較好的大型企業(yè)將迎來重要機遇。
從材料應(yīng)用端看，新材料、智能裝備源汽車等產(chǎn)業(yè)將快速發(fā)展，高端金屬材料的需求不斷擴大。而后端深加工產(chǎn)品附加值、盈利水平高，且價格剛性較強。中國資源豐富，但整個產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)程度比較低，技術(shù)附加值、經(jīng)濟附加值偏低，對于擁有國內(nèi)研發(fā)資源或較強整合實力企業(yè)將迎來重要機遇。
積極“走出去”，到海外進(jìn)行礦產(chǎn)資源投資合作，既是滿足中國對礦產(chǎn)資源不斷增長的需求的必然要求，也是企業(yè)提升核心競爭力、不斷發(fā)展壯大成長為國際礦業(yè)企業(yè)的必由之路。在全球礦業(yè)經(jīng)濟持續(xù)低迷的嚴(yán)峻形勢下，如何更好地“走出去”，成為人們關(guān)注的焦點。
在2002年之前，中國采礦業(yè)對外礦業(yè)投資累計不過132.3億美元。2003年以來，隨著國際礦業(yè)市場起伏震蕩，中國采礦業(yè)企業(yè)境外投資規(guī)模在波動中保持高位，總體呈現(xiàn)上升趨勢，截至2014年底，中國采礦業(yè)（含油氣）對外直接投資合計1250億美元。
這幾年來，中國礦業(yè)“走出去”呈現(xiàn)總量下滑、固體礦反彈的特點，2014年中國采礦業(yè)對外投資同比減少55%，其中境外油氣并購?fù)顿Y大幅減少82%，而固體礦產(chǎn)協(xié)議投資額同比增加109.6％。石油和天然氣一直是中國對外礦業(yè)投資的主要目標(biāo)，黑色金屬長期為第二位，2009年起有色金屬超過黑色金屬，2011年起煤炭也超過黑色金屬。中國企業(yè)在境外獲得的鐵礦權(quán)益資源儲量達(dá)340億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸；中國企業(yè)境外投資銅礦項目主要有23例，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲量約5917萬噸，設(shè)計權(quán)益產(chǎn)能為170萬噸/年。境外部分油氣、鐵礦、銅礦等項目開始進(jìn)入生產(chǎn)階段，如蘇丹1/2/4區(qū)塊、卡拉贊巴斯油氣田、恰那鐵礦、謙比希銅礦、塞班銅礦等。
在境外鐵礦勘探開發(fā)方面，投資項目超過200例，主要項目約30例，分布在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個地區(qū)，中方協(xié)議投資額超過340億美元，獲得的權(quán)益資源儲量達(dá)269億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸。2014年實際權(quán)益礦產(chǎn)量為9347萬噸。投入巨大，收效甚微的問題一直難解，大部分項目的產(chǎn)能效果并不明顯。一部分已經(jīng)順利投產(chǎn)且獲得了較好收益，部分項目在開發(fā)運營過程中遇到困難暫時擱置，更多的項目尚處于前期準(zhǔn)備、可研或建設(shè)階段，未來產(chǎn)能和經(jīng)濟效益具有較大的不確定性。
中國企業(yè)境外投資銅礦項目主要有23個，協(xié)議投資額338億美元，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲量約6607萬噸，設(shè)計權(quán)益產(chǎn)能為201.5萬噸/年，全部產(chǎn)能能否釋放及投產(chǎn)時間均存在不確定性。
一些企業(yè)投資開發(fā)的企業(yè)或項目已進(jìn)入生產(chǎn)，企業(yè)獲得正向收益。如主要資產(chǎn)為贊比亞銅礦的中國有色礦業(yè)公司、五礦集團控股的五礦資源公司、金川集團控股的金川國際資源公司、鵬欣國際資源公司、洛陽鉬業(yè)股份有限公司銅金礦項目、中鐵資源集團有限公司合資開發(fā)的綠紗銅鈷礦、中國冶金科工股份有限公司的巴基斯坦山達(dá)克銅金礦，都實現(xiàn)了正常生產(chǎn)和盈利。但是，也有一部分企業(yè)自主開發(fā)項目遇到問題，項目開發(fā)進(jìn)展較慢，存在較大的不確定性。
中國五礦集團公司成立于1950年，總部位于北京三里河。原來是以貿(mào)易為主的企業(yè)，最十幾年來實現(xiàn)了資源和貿(mào)易的雙輪驅(qū)動發(fā)展，近年積極承擔(dān)國家戰(zhàn)略使命，強化海內(nèi)外資源和市場布局，初步建成了金屬礦產(chǎn)上下游一體化和全球化產(chǎn)業(yè)鏈。目前總資產(chǎn)規(guī)模攀升至4000億元，其中金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域投資占70%，海外投資占40%。
經(jīng)過近20多年的投資發(fā)展，中國礦業(yè)“走出去”的總體情況如何？據(jù)常興國提供的數(shù)字，2002年前，中國采礦業(yè)對外礦業(yè)投資累計132.3億美元。2003年以來，隨著國際礦業(yè)市場起伏震蕩，中國采礦業(yè)企業(yè)境外投資規(guī)模在波動中保持高位，總體呈現(xiàn)上升趨勢，截至2014年底，中國采礦業(yè)（含油氣）對外直接投資合計1250億美元。這幾年來，中國礦業(yè)“走出去”呈現(xiàn)總量下滑、固體礦反彈的特點，2014年中國采礦業(yè)對外投資同比減少55%，其中境外油氣并購?fù)顿Y大幅減少82%，而固體礦產(chǎn)協(xié)議投資額同比增加109.6％。石油和天然氣一直是中國對外礦業(yè)投資的主要目標(biāo)，黑色金屬長期為第二位，2009年起有色金屬超過黑色金屬，2011年起煤炭也超過黑色金屬。
在境外鐵礦勘探開發(fā)方面，投資項目超過200例，其中主要項目約30例，主要分布在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個地區(qū)，中方協(xié)議投資額超過340億美元，獲得的權(quán)益資源儲量達(dá)269億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸。2014年實際權(quán)益礦產(chǎn)量為9347萬噸。投入巨大收效甚微的問題一直難解，大部分項目產(chǎn)能效果并不明顯。部分已經(jīng)順利投產(chǎn)且獲得了較好收益，部分項目在開發(fā)運營過程中遇到困難暫時擱置，更多的項目尚處于前期準(zhǔn)備、可研或建設(shè)階段，未來產(chǎn)能和經(jīng)濟效益具有較大的不確定性。
中國企業(yè)境外投資銅礦項目主要有23個，協(xié)議投資額338億美元，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲量約6607萬噸，設(shè)計權(quán)益產(chǎn)能為201.5萬噸/年，全部產(chǎn)能能否釋放及投產(chǎn)時間均存在不確定性。一些企業(yè)投資開發(fā)的企業(yè)或項目已進(jìn)入生產(chǎn)，企業(yè)獲得正向收益。如贊比亞銅礦的中國有色礦業(yè)公司、五礦集團控股的五礦資源公司、金川集團控股的金川國際資源公司、鵬欣國際資源公司、洛陽鉬業(yè)股份有限公司銅金礦項目、中鐵資源集團有限公司合資開發(fā)的綠紗銅鈷礦、中國冶金科工股份有限公司的巴基斯坦山達(dá)克銅金礦，都實現(xiàn)了正常生產(chǎn)和盈利。但也有部分企業(yè)自主開發(fā)項目遇到問題，項目開發(fā)進(jìn)展較慢，存在較大不確定性。
在“走出去”方面，中國礦業(yè)企業(yè)大體可以總結(jié)出如下體會：
其一是把握時機，否則獲得的項目質(zhì)量欠佳。上世紀(jì)八九十年代，漢考克等國際礦業(yè)公司主動提出與中方合作開發(fā)鐵礦資源，但中方未能把握住機會。大量中資企業(yè)選擇尚處于勘探或可研工作的綠地項目。綠地項目就是綠地投資，又稱創(chuàng)建投資，指跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。綠地項目的作用，創(chuàng)建投資會直接導(dǎo)致東道國生產(chǎn)能力、產(chǎn)出和就業(yè)的增長。綠地投資作為國際直接投資中獲得實物資產(chǎn)的重要方式是源遠(yuǎn)流長的。早期跨國公司的海外拓展業(yè)務(wù)基本上都是采用這種方式。綠地投資有兩種形式：一是建立國際獨資企業(yè)，其形式有國外分公司，國外子公司和國外避稅地公司；二是建立國際合資企業(yè)，其形式有股權(quán)式合資企業(yè)和契約式合資企業(yè)。這些項目雖然資源量巨大，但開發(fā)周期長，開發(fā)風(fēng)險大，資金需求量大，前景不確定性較大，抵抗行業(yè)周期波動能力弱。經(jīng)驗是要把握行業(yè)周期，抓住戰(zhàn)略機遇。
1987年，國際礦業(yè)進(jìn)入低潮期，中國冶金進(jìn)出口公司與澳大利亞CRA公司（力拓前身）建立了合資項目恰那鐵礦。2009年，五礦集團利用國際金融危機導(dǎo)致大宗商品價格一落千丈以及澳元貶值的機會，低價收購陷入財務(wù)困境的OZ公司。有色地調(diào)中心同樣抓住國際金融危機的時機，以低價介入加納克公司，為后續(xù)找礦提供了基礎(chǔ)。
其二是不能忽視利益相關(guān)者。國人在國內(nèi)辦事，有事習(xí)慣找政府解決，到了國外，中資企業(yè)仍習(xí)慣于與政府協(xié)商，認(rèn)為“搞定當(dāng)?shù)卣透愣艘磺小?。事實上，很多國家，尤其是西半球政府普遍是弱勢政府，法律、工會、社區(qū)、公共監(jiān)督組織、媒體的作用和影響非常大，政府起的作用遠(yuǎn)沒有中國那些地方政府大。企業(yè)習(xí)慣于“大股東利益至上”觀念，損害其他股東利益。經(jīng)驗是與利益相關(guān)方充分溝通，敵意收購幾乎沒有成功者。中海油收購加拿大尼克森公司前充分準(zhǔn)備，收購條件充分考慮了公司股東、公司管理層、所在國政府的關(guān)切，并針對敏感問題設(shè)置了應(yīng)對舉措，獲得了相關(guān)方的充分認(rèn)可，為并購鋪平了道路。
優(yōu)葛礦區(qū)位于西澳大利亞中西部，距杰拉爾頓港233公里。四川泰豐集團簽約框架協(xié)議后幾天內(nèi)，費熱威斯特公司旗下一鐵礦勘探便獲得新進(jìn)展。雅爾古鐵礦石項目內(nèi)的Yogi礦權(quán)地勘探到重要的磁鐵構(gòu)造層，返回的磁鐵品位結(jié)果高達(dá)41.9%。使Yogi礦權(quán)的推斷資源量達(dá)5.725億噸。資源評估報告顯示，優(yōu)葛礦區(qū)潛在的磁鐵礦資源量是12億噸，含鐵品味27.51%，赤鐵礦品位58%，將利用公路列車直接運輸?shù)礁邸?012年3月，四川省發(fā)展改革委核準(zhǔn)四川泰豐集團有限公司投資澳大利亞費熱威斯特資源有限公司鐵礦項目。四川泰豐集團在收購IMX鐵礦項目過程中，與澳大利亞政府充分溝通，突出企業(yè)的商業(yè)性質(zhì)，有效解決了項目位于軍事基地附近可能帶來的政治障礙。
其三是不能在國際化人才儲備不足的情況下匆忙上馬。中國礦業(yè)“走出去”歷史較短，普遍不熟悉國外礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)運作規(guī)則，缺少跨國經(jīng)營能力的專業(yè)隊伍，多數(shù)并購項目在整合過程中都遇到政治、經(jīng)濟和文化差異的障礙，將最終影響項目成敗。五礦集團收購OZ公司資產(chǎn)后，將OZ公司的主要管理者一并招聘，單獨成立公司管理相關(guān)資產(chǎn)，并以之為平臺開展境外并購。有色地調(diào)中心在收購加拿大初級勘查公司后，基本保留公司原管理層，僅加派一名管理人員，充分利用和學(xué)習(xí)原有公司在人才、管理、資金等方面的經(jīng)驗。
其四是加強政治風(fēng)險防范意識。數(shù)年的礦業(yè)繁榮，使得企業(yè)普遍忽視了風(fēng)險控制，想當(dāng)然地將在國內(nèi)開發(fā)的信心應(yīng)用到境外礦業(yè)投資領(lǐng)域。一些企業(yè)根據(jù)國際上“風(fēng)險排名”判斷礦業(yè)投資風(fēng)險，中資企業(yè)投資模式/理念較原始，風(fēng)控不足，一些企業(yè)家、尤其是民營企業(yè)家奉行“富貴險中求”的理念，與風(fēng)險控制能力不匹配，缺乏應(yīng)對政策變動的能力。2013年，中國黃金在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查和價值評價后，面對過高的要價，主動終止收購巴里克非洲公司股權(quán)。五礦資源公司面對過高的競標(biāo)價格，果斷放棄對Equinox的收購，而后，后者在Lumwana銅礦的開發(fā)導(dǎo)致了高額的運營成本和持續(xù)的資本支出。針對非洲復(fù)雜的投資環(huán)境，安徽外經(jīng)建公司采取多種措施，降低風(fēng)險。
其五避免按照國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)評價國際項目。隨著中國礦業(yè)國際化不斷走向深入，評價標(biāo)準(zhǔn)多元化的要求逐漸提高，而多數(shù)企業(yè)為首次境外投資，國際運營能力和經(jīng)驗不足，對境外投資涉及的當(dāng)?shù)貏诠ぁ⑸鐓^(qū)、環(huán)保體系陌生，沒有考慮或區(qū)分開不同國別的工程成本、勞動力成本、環(huán)保成本、運輸成本等因素，一些中國企業(yè)以國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)衡量國外礦產(chǎn)資源價值，導(dǎo)致出現(xiàn)呆礦。大量的跨行業(yè)、跨礦種的企業(yè)介入境外礦業(yè)投資，在技術(shù)能力和行業(yè)經(jīng)驗方面存在不足，加之信息不暢，導(dǎo)致項目選擇出現(xiàn)偏差。經(jīng)驗是要以學(xué)習(xí)的心態(tài)不斷積累經(jīng)驗。縱觀中資境外鐵礦，取得較好效果的幾乎都是中方投入資金、外方負(fù)責(zé)開發(fā)運營的項目，如中鋼與力拓合資的恰那鐵礦、寶鋼與力拓公司合資的帕拉布杜東坡鐵礦，寶鋼與巴西淡水河公司合資的Agua Limpa鐵礦、華菱入股的FMG公司、唐鋼等與必和必拓合資的威拉拉鐵礦等。惟一由中方主導(dǎo)運營的較為成功的項目首鋼秘魯鐵礦，是在經(jīng)歷十年以上的經(jīng)驗積累后才取得積極成果。由于中資企業(yè)“走出去”的經(jīng)驗少，不具備獨立開發(fā)能力，因而利用好原有團隊和平臺，是控制風(fēng)險、快速見效的必要手段。
其六，最大教訓(xùn)是順周期并購，通過自主開發(fā)綠地項目，投資于礦業(yè)不成熟的國家或地區(qū)。從2005年開始，受國際礦產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的影響，中國礦業(yè)“走出去”步伐加快，此時收購成本大大提高；而且由于國際上低成本的大型礦山多被西方跨國礦業(yè)公司掌握，可供中國企業(yè)選擇的資源質(zhì)量普遍不高，加上來自印度、日本、韓國等資源消費國的競爭加劇，中國企業(yè)獲得的優(yōu)質(zhì)項目不多。出于“控制資源”的目的，中國境外項目多數(shù)為成熟度普遍較低的項目，需要自主開發(fā)，且由中方控股和管理，這類項目周期比較長，需要完全承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，加上中國企業(yè)國際化經(jīng)驗不足，導(dǎo)致學(xué)習(xí)成本較高，項目波折較多，風(fēng)險難以掌控，面對周期波動十分脆弱。
其七，典型的經(jīng)驗是要逆周期發(fā)展，采取“中方資本、西方管理”的模式，投資于非洲地區(qū)。成功的項目往往系20世紀(jì)八九十年代的合作，參與較早，戰(zhàn)略性較強，獲得的資源質(zhì)量高?！爸蟹劫Y本、西方管理”的模式目前來看較為成功。這種模式下，往往收購或與國際巨頭合作投資成熟項目，并由外方具體運營，特點在于充分利用西方管理團隊，開發(fā)風(fēng)險小、見效快，能保證生產(chǎn)的運行，甚至馬上可以得到礦產(chǎn)品且供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，中資企業(yè)礦業(yè)投資最為成功的地區(qū)為非洲。由于中資礦業(yè)和工程類企業(yè)進(jìn)入非洲較早，在該地區(qū)積累了豐富的經(jīng)驗；中非的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系決定了中國在技術(shù)、設(shè)備、管理方面的優(yōu)勢符合非洲的需求，具有發(fā)揮的空間；中非的長期友好關(guān)系為中資企業(yè)在非發(fā)展提供了優(yōu)異的政府和民間環(huán)境。
據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國境內(nèi)投資者已對全球137個國家和地區(qū)的1875家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，從項目金額看，礦產(chǎn)資源類投資占近三分之一。與此相對的是，隨著購礦規(guī)模不斷增大，中國海外礦業(yè)項目投資虧損比例卻達(dá)80%。
2010年，吉恩鎳業(yè)募資投入加拿大皇冠礦業(yè)N unavik鎳礦項目，并參與印尼紅土礦冶煉（低鎳流）項目的股權(quán)合作。但截至2014年，由于海外礦業(yè)項目建設(shè)周期拖長，未形成任何盈利。公司被迫大幅增加借款。幾乎在同一時間，兗州煤業(yè)的澳洲業(yè)務(wù)被曝出虧損49.78億元的消息。數(shù)據(jù)顯示，兗州煤業(yè)在澳投資總量早已超過440億元。其實吉恩鎳業(yè)與兗州煤業(yè)的遭遇，在近幾年的海外購礦熱潮下已屢屢上演。此外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣盲目入市，“跨業(yè)”購買的新動向。2012年，中潤資源由山東中潤投資控股集團股份有限公司更名為中潤資源投資股份有限公司，主營業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向礦業(yè)全面轉(zhuǎn)變。
根據(jù)中礦聯(lián)數(shù)據(jù)，2013年以來，中國31.36億美元的海外礦權(quán)投資額中，非礦業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)投資23.8億美元占比超七成。不僅如此，與國有大企業(yè)尚且通過多元持股、引入基金分散風(fēng)險相比，多數(shù)中小企業(yè)特別是非礦企業(yè)仍習(xí)慣購入100%股權(quán)。與美歐等國不同，中國企業(yè)海外購礦的融資來源集中于銀行貸款，項目負(fù)債杠桿率普遍較高。
典型經(jīng)驗是要逆周期發(fā)展，采取“中方資本、西方管理”的模式，投資于非洲地區(qū)。成功的項目往往系20世紀(jì)八九十年代的合作，參與較早，戰(zhàn)略性較強，獲得的資源質(zhì)量高?！爸蟹劫Y本、西方管理”的模式，收購或與國際巨頭合作投資成熟項目，外方具體運營，特點在于充分利用西方管理團隊，開發(fā)風(fēng)險小、見效快，能保證生產(chǎn)的運行，甚至馬上可以得到礦產(chǎn)品且供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，中資企業(yè)礦業(yè)投資最成功的地區(qū)為非洲。由于中資礦業(yè)和工程類企業(yè)進(jìn)入非洲較早，在該地區(qū)積累了豐富的經(jīng)驗；中非的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系決定了中國在技術(shù)、設(shè)備、管理方面的優(yōu)勢符合非洲的需求，具有發(fā)揮的空間；中非的長期友好關(guān)系為中資企業(yè)在非發(fā)展提供了優(yōu)異的政府和民間環(huán)境。
中澳鐵礦位于西澳北部，是當(dāng)?shù)刈畲蟠盆F礦項目。2006年，中信泰富與澳大利亞Mineralogy公司達(dá)成協(xié)議，總計以4.15億美元購買其所屬的兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權(quán)的公司。2008年，中信泰富獲得了第二個10億噸資源的開采權(quán)，使得該項目的預(yù)計開采年限達(dá)到25年，年產(chǎn)量約2400萬噸，可為中信泰富本身，以及中國其他鋼鐵企業(yè)提供鐵礦石。該項目的一大特點就是在將鐵礦石加工成磁鐵精礦和球團的基礎(chǔ)設(shè)施方面投資巨大。
中信泰富特鋼集團（簡稱中特集團）是中國中信集團旗下香港上市公司中信泰富有限公司控股的專業(yè)化集團公司，旗下有江陰興澄特種鋼鐵有限公司、湖北新冶鋼有限公司、大冶特殊鋼股份有限公司、安徽銅陵新亞星焦化有限公司、江蘇江都項目。其中江陰興澄特鋼、湖北新冶鋼為中國500強和中國制造業(yè)500強之一。
中特集團具備年產(chǎn)900萬噸優(yōu)特鋼生產(chǎn)能力，工藝技術(shù)和裝備具世界先進(jìn)水平。是全球最大的特鋼制造集團和中國最大的高標(biāo)準(zhǔn)軸承鋼、齒輪鋼、汽車用鋼、彈簧鋼、合金管坯鋼、高精度中厚壁無縫鋼管、高合金鋼、易切削非調(diào)質(zhì)鋼等優(yōu)特鋼材生產(chǎn)基地。產(chǎn)品暢銷全國，廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟建設(shè)各領(lǐng)域和國防軍事、科技領(lǐng)域并遠(yuǎn)銷韓、日、美、東南亞、歐盟等近30個國家和地區(qū)。
中國60%左右的鐵礦石需要進(jìn)口，該項目原計劃總投資42億美元，2009年上半年投產(chǎn)。但項目難度遠(yuǎn)超原先預(yù)計，投資規(guī)模增大，投產(chǎn)日期一再拖延，已投入78億美元，預(yù)計總投入將超100億美元。直到2015年底才運送第一批鐵礦石，比原計劃推遲了3年多。當(dāng)時，該項目的6條年產(chǎn)能400萬噸的生產(chǎn)線中，只有1條投入運行。
中信泰富的前身是泰富發(fā)展有限公司，由香港“炒股大王”成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位。在同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國國際信托投資（香港集團）有限公司，使中信（香港集團）持有泰富64.7%股權(quán)。自此泰富成為中信（香港集團）的子公司。1991年泰富正式易名為中信泰富。中信（香港集團）收購泰富發(fā)展有限公司，不是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)的，而是通過中信泰富發(fā)展向中信（香港集團）定向發(fā)行2.7億股新股來實現(xiàn)的。1991年9月，中信泰富與李嘉誠、郭鶴年等合組財團收購恒昌企業(yè)（大昌貿(mào)易行），其中中信泰富占恒昌企業(yè)36%權(quán)益。1992年，中信泰富向其余股東收購剩余的64%恒昌企業(yè)股份，實現(xiàn)全面收購。
2006年，中信泰富斥巨資，分兩次從澳大利亞富豪克萊夫·帕爾默（Clive Palmer）手里買下西澳普雷斯敦磁鐵礦20億噸資源量大約25年開采權(quán)，有權(quán)再獲得40億噸資源量開采權(quán)。
克萊夫?帕爾默（ClivePalmer）生于1954年，孩童時在中國，據(jù)說見過毛澤東和末代皇帝溥儀。上世紀(jì)80年代，他從澳大利亞昆士蘭黃金海岸房地產(chǎn)中獲得第一桶金，成為礦產(chǎn)業(yè)大亨。與中信泰富達(dá)成交易后，他投資了一支足球隊、一個鎳冶煉廠和一個高爾夫度假村，打造成恐龍主題公園。2012年他宣布復(fù)制“泰坦尼克”號。
據(jù)外媒報道，中信泰富陷入了尷尬境地，不開工，成本高企；開工，利潤難料。最初選擇這個項目時是建立于未來鐵礦石價格不斷上漲而資源不足基礎(chǔ)上，因此購買的成本比較高，而在物流成本、海水淡化等一系列問題上的準(zhǔn)備不充分。鐵礦石市場和中信泰富當(dāng)初設(shè)想的截然相反，鐵礦石價格非但沒有上漲，反而進(jìn)入下行通道。
中信泰富集團主席榮智健1942年生于上海，曾三次榮膺中國首富。其父是紅色資本家榮毅仁，爺爺榮德生是中國棉紗大王，百年前，無錫榮宗敬與榮德生兩兄弟白手創(chuàng)業(yè)，為中國面粉和棉紗大王。1986年，榮智健加入中信在香港的子公司中國國際信托投資（香港）有限公司（香港中信），出任副董事長兼總經(jīng)理。后來，榮智健買殼上市，香港中信收購上市公司泰富發(fā)展，更名中信泰富有限公司。擁有中信泰富18%（3.8億股）的股權(quán)資產(chǎn)是榮智健的財富主體（另82%、17.3億股由戴一男掌握）。2008年因澳元巨虧事件辭去中信泰富集團主席職務(wù)。
中信泰富在澳大利亞的遭遇說明了為什么中國要改變策略。中信泰富2006年3月與帕爾默簽署協(xié)議，后者持有Cape Preston附近鐵礦的權(quán)益。中信泰富希望以此為國內(nèi)運營的三座鋼廠提供原材料。當(dāng)時鐵礦石價格在飆升，中國政府迫切希望打破必和必拓、力拓股份有限公司和巴西淡水河谷公司主導(dǎo)鐵礦石市場的局面，這三家公司控制了超過70%的全球海運鐵礦石貿(mào)易。中信泰富向帕爾默的公司支付了4.15億美元的首筆資金，并同意投資25億美元建設(shè)該項目和一個港口，項目定于2009年投產(chǎn)。中信泰富還同意就該項目出產(chǎn)的鐵礦石按噸向支付開采特許權(quán)費，而且同意若到2013年年產(chǎn)量未達(dá)到600萬噸，就支付罰金。
開采商專注赤鐵礦，這種鐵礦石無需加工可直接發(fā)貨。Cape Preston是質(zhì)量較差的磁鐵礦，經(jīng)精煉精選才能出售。中信泰富不得不建加工廠，還需要發(fā)電廠及海水淡化裝置。張極井說，他不明白為什么從開始就如此匆忙地推進(jìn)。準(zhǔn)備這樣一個大型項目通常需要兩年。澳大利亞顧問表示，一個規(guī)模只有其一半大的項目需要50億美元和5年完成。中冶表示，只需3年時間，就可以用25億美元完成。中冶公司在2012年的年報中稱，雙方準(zhǔn)備工作不充分，該項目在尚未完全理解澳大利亞法律的情況下就匆忙啟動，而且存在其它問題。
“全世界礬鈦磁鐵礦只有攀枝花可利用，中信泰富在澳大利亞找錯了礦?！边@是行家說的行話。攀鋼集團經(jīng)過30余年開發(fā)建設(shè)，形成年產(chǎn)釩鈦鐵礦石近2000萬噸、釩鈦鐵精礦800萬噸、鈦精礦近50萬噸的生產(chǎn)能力。礦區(qū)蘊藏著豐富釩鈦磁鐵礦，經(jīng)過幾十年采掘，難利用礦作廢石堆放于排土場，露天開采境界內(nèi)表內(nèi)礦石保有儲量有1.8億噸，預(yù)計尚難利用礦石總量達(dá)3.66億噸，隨著現(xiàn)有礦山表內(nèi)資源的日趨枯竭和環(huán)境條件要求，開發(fā)利用該部分資源對緩解當(dāng)前鐵礦資源緊缺和實現(xiàn)資源的可持續(xù)發(fā)展有現(xiàn)實意義。尚難利用資源具有礦石品位低、有益組分多和礦石結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點，對綜合利用的技術(shù)要求較高。經(jīng)過多年來與科研院所的聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)，已開發(fā)出了適合尚難利用資源的預(yù)先拋尾—輥磨—濕式拋尾—階磨階選—強磁—浮選選礦工藝和技術(shù)。
Sino Iron項目比中冶在中國建設(shè)的任何一個項目都大。礦井中使用七層樓高的破碎機，用1英里（合1.6公里）長的傳送帶把礦石運到加工在線。后發(fā)現(xiàn)，這兒的磁鐵礦比中國的磁鐵礦難開采得多，對設(shè)備損耗嚴(yán)重。礦石中含有石棉，工人容易吸入致癌纖維。中冶管理人員想要從中國輸入廉價工人，但澳大利亞僅給那些能說英語并且通過澳大利亞資格考試的工人發(fā)放簽證。資方必須向通過考試的人支付與合資格澳大利亞人同樣的薪酬，而且包括標(biāo)準(zhǔn)福利，比如每在礦場工作三周就要休息一周，以及報銷往來珀斯的機票。結(jié)果就是，中國中冶只能從中國帶來數(shù)百名工人。張極井說，包括福利和其它支出，在Sino Iron項目工作的1,000名礦工每人每年需要公司花費的成本為逾20萬美元。
相關(guān)成本以澳元支付，2007年到2008年建設(shè)開始時，澳元兌美元走高。為避免匯兌損失，中信泰富買入?yún)R率相關(guān)的衍生品，但在全球金融危機爆發(fā)后，這些衍生品又帶來損失。2008年10月，對逾20億美元的潛在損失，中信泰富接受母公司中信集團15億美元救助。中信泰富聘請張極井擔(dān)任執(zhí)行董事，此前張極井未參與到項目。經(jīng)他同意，中信泰富向中冶增加了支付額，最終支付總額為34億美元。
中澳磁鐵礦項目生產(chǎn)延后，致使帕爾默每年損失上百萬美元特許權(quán)收入。2012年10月Mineralogy宣布中止中信泰富的開采權(quán)，稱該公司未按期支付特許權(quán)費用。中信泰富承認(rèn)未支付特許權(quán)費用，但認(rèn)為公司無需支付該費用，因為尚未運走任何加工過的礦石。
一家法院最終判決中信泰富必須開始支付特許權(quán)費用，且因未每年生產(chǎn)600萬噸鐵礦石，須額外支付罰金，總額相當(dāng)于加工后礦石預(yù)期銷售收入的10%左右。然而，當(dāng)罰金支付期限截止，中信泰富表示，在雙方就定價公式達(dá)成一致前將不會支付罰金。
帕爾默嘴巴上缺個把門的，總是胡扯亂道。2013年9月，他計劃起訴傳媒大亨默多克，原因是后者旗下一家報紙的報道損害了他的聲譽。他聲稱默多克的前妻鄧文迪是間諜。不久，中信泰富起訴帕爾默欺詐，稱他從為運營這個港口而開設(shè)的賬戶中侵吞了1120萬美元，部分資金被用來支付所在黨派的政治選戰(zhàn)。帕爾默否認(rèn)存在違法行為。
2014年8月，在澳大利亞廣播公司的一檔節(jié)目中，他說“迄今為止，他們已經(jīng)將2億澳元的鐵礦石轉(zhuǎn)移出了這個國家，卻沒有付一分錢。我不介意站出來反對這些中國雜種?！彼€說：我之所以這樣說，是因為他們是共產(chǎn)主義者，因為他們射殺自己的人民，他們沒有司法系統(tǒng)，他們想接管我們這個國家?！迸翣柲髞頌樽约旱难哉摰狼浮?/FONT>
《澳大利亞人報》稱，雙方爭執(zhí)集中在礦山特許開采權(quán)費和當(dāng)?shù)刂饕劭谄绽姿诡D角港的經(jīng)營權(quán)歸屬上。澳大利亞聯(lián)邦法院作出對帕爾默有利的判決，認(rèn)為其旗下的Mineralogy公司為普雷斯頓角港的合法經(jīng)營方。帕爾默稱，Mineralogy公司成為“保護澳大利亞開采自由的最后一個哨兵”，“不管付出怎樣的經(jīng)濟和名譽代價，我都堅決反對這些中國企業(yè)，我不會坐視外國企業(yè)強奸、歧視澳大利亞利益而不理”。而之前的2013年，澳政府曾將該港運輸鐵礦石的權(quán)利判給中信泰富。
中澳鐵礦項目是中國在海外最大的礦業(yè)投資項目，根據(jù)原計劃，項目投產(chǎn)后，中國將降低對外國鐵礦業(yè)巨頭的依賴，是極具戰(zhàn)略性的投資項目。不過事與愿違，該項目成為中信泰富及項目承建商中國中冶集團的一場噩夢。這兩家公司接連遭遇監(jiān)管障礙、勞工短缺、聘用中國籍雇員爭議等考驗。雪上加霜的是，帕爾默控告中信泰富，堅持要求中信泰富支付1.93億澳元的特許開采權(quán)費用。
這件事對中國公司考慮在澳投資產(chǎn)生了影響。中信泰富總裁張極井表示，帕爾默有關(guān)專利費的指控純屬胡說。因為大宗鐵礦石價格波動太過頻繁，B類條款并不能作為支付憑據(jù)，而中信泰富也按照合同規(guī)定的A類特許開采權(quán)計算方式支付了相關(guān)費用。
這是中國過去十年來在全年范圍內(nèi)收購原材料策略失敗的一個例子。Sino Iron鐵礦項目的預(yù)算超了大約三倍，追蹤這個項目的分析師稱，2014年，即該項目投產(chǎn)的第一個完整年份可能損失數(shù)億美元。中信泰富及其承包商在這個項目上犯了一系列錯誤，從想當(dāng)然地認(rèn)為可以以國內(nèi)工資水平向澳大利亞輸出工人到失敗的匯兌押注，最終迫使該公司從其母公司中信集團請求15億美元的救助。
受中國需求減少影響，全球鐵礦石價格出現(xiàn)大幅下跌。西澳磁鐵礦項目就像個燒錢的大坑，不斷吞噬著現(xiàn)金流，又遇到經(jīng)濟周期下行，鐵礦石價格低迷，項目盈利無望，進(jìn)退維谷。
鐵礦石價格保持低位震蕩將是大概率事件，意味著即使中信泰富花費巨大人力、物力投產(chǎn)該項目，開工后也將面臨著越生產(chǎn)越虧損的情況，一條路走到黑。有沒有其他光明道路呢？由于國家實施房地產(chǎn)調(diào)控政策及鐵路、公路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資大幅回落，導(dǎo)致鋼材需求疲軟。除非中國經(jīng)濟形勢出現(xiàn)2008年那樣的大逆轉(zhuǎn)，不過中國目前鋼鐵產(chǎn)能過剩，短時間內(nèi)再進(jìn)行大規(guī)模投資刺激計劃的可能性較小。
過去十年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的繁榮，中國迅速在全球范圍內(nèi)收購大宗商品資產(chǎn)，這樣做一方面是為了確保國內(nèi)工廠的原材料來源，另一方面也是為了擺脫對西方原材料的依賴。而如今越來越明顯的是，中國大量采購已經(jīng)產(chǎn)生了無數(shù)的不良投資。很多大規(guī)模交易都在虧錢、承擔(dān)意料之外的成本、或是產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。一些中國投資者已經(jīng)遠(yuǎn)離資源業(yè)，這種轉(zhuǎn)變意味著，中國投向非洲、拉美和中東等國的錢可能會減少。
中國陷入這種境地的原因是多方面的。在全球資源熱潮中，中國是后來者，而且經(jīng)常為西方公司不想買或想賣的資產(chǎn)支付過高的價錢。摩根大通亞洲油氣研究部門的負(fù)責(zé)人達(dá)林說的挺敞亮：一般而言，中國會為油氣資產(chǎn)支付比行業(yè)均價高20%的價款。
2010年，中國石油化工股份有限公司斥資46.5億美元收購了康菲石油公司持有的加拿大油砂企業(yè)的股權(quán)，價格比該資產(chǎn)當(dāng)時的市價高出10%，該項目后來飽受成本上升和產(chǎn)出下降之苦。
全球礦業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，境外礦業(yè)投資面臨可持續(xù)發(fā)展和政治風(fēng)險的考驗，科學(xué)的國際化評價體系急需建立，國際化人才短缺，后發(fā)劣勢影響仍在，反腐和追責(zé)風(fēng)潮下的謹(jǐn)慎等。但也面臨著礦業(yè)政策和公司市值變化為境外投資提供的契機：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為“走出去”提供了新的動力，資本市場在境外礦業(yè)投資中作用增強，境外開發(fā)成本下降，境外投資便利化程度不斷加強，國企改革帶來機會等。只要按照“質(zhì)量是基礎(chǔ)、風(fēng)控是保障、人才是核心、合作是必須、不作裸泳者”的原則，扎根地方，和諧溝通，做合格的企業(yè)公民，就一定能穩(wěn)健地邁好“走出去”的步伐。盡管在境外礦業(yè)勘查開發(fā)投資與經(jīng)營過程中，中國企業(yè)經(jīng)歷了不少挫折和失敗，但也有一些成功案例。通過對這些成功案例的剖析，能從中獲得一些有益經(jīng)驗。
礦業(yè)并購必須與礦業(yè)的周期性變化有機結(jié)合起來。海外并購尤其要清醒地分析形勢，掌握規(guī)律，瞄準(zhǔn)礦業(yè)周期性變化中最佳有利時機，果斷出擊，才能取得最佳收購效果。
中國冶金進(jìn)出口公司（中鋼前身）于1987年國際礦業(yè)低潮期，與澳大利亞CRA公司（力拓前身）建立合資項目恰那鐵礦，自1990年投產(chǎn)至2015年8月，恰那鐵礦已向中國提供了約2.4億噸高品位鐵礦石，成為中鋼鐵礦石包銷的主要來源，而且為中鋼貢獻(xiàn)了理想的投資回報，最好的年份能為中鋼貢獻(xiàn)超過2億美元利潤。2009年，五礦集團利用國際金融危機導(dǎo)致大宗商品價格一落千丈以及澳元貶值的機會，低價收購陷入財務(wù)困境的澳大利亞OZ公司，不僅使得五礦資源公司成功轉(zhuǎn)型為國際采礦生產(chǎn)商，而且并購取得很好的投資回報，收購的資產(chǎn)為五礦資源公司2010年即貢獻(xiàn)息稅前利潤（EBIT）7.15億美元。
2009年，中色地科礦產(chǎn)勘查股份有限公司抓住國際金融危機時期，以0.05加元的低價介入優(yōu)質(zhì)初級勘查公司，2011年以5.40加元的高價變現(xiàn)部分股權(quán)，獲得相當(dāng)于投資額120倍的現(xiàn)金回報的同時仍然保持了公司第一大股東的地位，創(chuàng)造了礦業(yè)界廣為樂道的傳奇故事。
中國企業(yè)境外礦產(chǎn)勘查開發(fā)活動面臨諸多風(fēng)險，包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、法律風(fēng)險、資源風(fēng)險、文化融合風(fēng)險、社會治安、地區(qū)性疾病等，這些風(fēng)險將一直伴隨著企業(yè)境外勘查開發(fā)的全過程。海外礦產(chǎn)勘查開發(fā)風(fēng)險的錯綜復(fù)雜性與引發(fā)后果的嚴(yán)重性都不得不引起我們的重視。中國企業(yè)在走出去之前需要對這些風(fēng)險有充分的認(rèn)識，實施科學(xué)的決策與管理，進(jìn)行有效的風(fēng)險控制或規(guī)避。
中國五礦在海外礦產(chǎn)資源并購活動中一貫表現(xiàn)穩(wěn)健，據(jù)公開披露的信息，尚未發(fā)現(xiàn)重大失誤，這與其并購前對目標(biāo)公司詳盡的了解與科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q策不無關(guān)系。五礦對澳大利亞OZ公司并購的成功，基于其對該公司長達(dá)三年多的密切關(guān)注與全面考察。2011年五礦果斷放棄對伊奎諾克斯（Equinox）的收購，其避免了因后者旗下盧瓦那（Lumwana）銅礦開發(fā)高額運營成本和持續(xù)資本支出的拖累。
中色地科礦產(chǎn)勘查股份有限公司是以商業(yè)性礦產(chǎn)資源勘查與開發(fā)為主業(yè)、國有控股的集團型股份公司，注冊地址在北京市朝陽區(qū)大屯路。中色地科作為國內(nèi)最早“走出去”的地勘單位之一，以“礦權(quán)—技術(shù)—資本三結(jié)合”作為海外發(fā)展戰(zhàn)略，以技術(shù)帶投資，以境外上市公司為重點，形成了支撐美洲、非洲、澳洲、亞洲等主要資源大區(qū)海外風(fēng)險勘探的上市公司群，以銅、鎳、金、鉑族、鈾、鐵等國家緊缺戰(zhàn)略礦種為重點，實現(xiàn)了海外低成本資源擴張。
中色地科在對境外上市初級勘查公司投資并購過程中一直堅持嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募夹g(shù)、法律、經(jīng)濟全方位盡職調(diào)查，對自身比較薄弱的法律、財務(wù)、金融方面的問題聘請業(yè)內(nèi)知名的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和投行把關(guān)，不僅創(chuàng)造了“加納克傳奇”，還先后成功并購6家澳大利亞和加拿大上市初級勘查公司，控制了多個海外優(yōu)質(zhì)資源項目。
由于語言、文化、法律等方面的差異，企業(yè)在境外礦業(yè)投資并購與經(jīng)營管理的過程中，難免會產(chǎn)生理解上的偏差，甚至沖突。在境外礦業(yè)投資并購過程中充分重視與利益相關(guān)方的溝通，獲取各方的理解和支持是決定投資并購與企業(yè)經(jīng)營成敗的關(guān)鍵因素。
中海油收購加拿大尼克森公司前就做足了功課，與被收購方股東、公司管理成、東道國政府都進(jìn)行了充分溝通，并能針對敏感問題設(shè)置應(yīng)對舉措，獲得了相關(guān)方的充分認(rèn)可，為并購鋪平了道路。
四川泰豐集團在澳大利亞收購IMX鐵礦項目過程中，通過與所在國政府的充分溝通，有效解決了項目位于軍事基地附近可能帶來的政治障礙。五礦集團收購澳大利亞OZ公司過程中，拜訪了澳大利亞總工會，承諾完成收購后仍用當(dāng)?shù)貏诠ぃ挥握f反對黨，獲得支持；拜訪OZ礦業(yè)所在地的地方政府部門，承諾稅收和就業(yè);給外國投資審查委員會寫信及時回應(yīng)對方提出的質(zhì)疑，最終贏得各方的信任，獲得收購成功。
中國企業(yè)境外礦業(yè)投資并購與經(jīng)營管理過程，也是對當(dāng)?shù)匚幕J(rèn)同的過程，跨文化管理的理念與運作，應(yīng)當(dāng)貫穿于并購階段、業(yè)務(wù)接管、日常經(jīng)營管理等各個階段。在跨國文化管理方面，中國有色集團公司通過近20年的境外礦業(yè)投資實踐，總結(jié)出以下幾點經(jīng)驗：
在并購階段，除做好并購項目本身的可行性報告和投資收益分析外，從跨文化管理角度還要做好政治和經(jīng)濟形勢、法律環(huán)境、人力資源情況，及自然環(huán)境和社區(qū)情況的分析，通過全方位、全要素分析，弄清項目優(yōu)劣勢，為并購談判做好準(zhǔn)備。在業(yè)務(wù)接管階段，須加強對公共關(guān)系和當(dāng)?shù)剌浾摰闹鲃右龑?dǎo)和干預(yù)管理，穩(wěn)定原管理團隊，主動尋求與政府、企業(yè)、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、工會等各利益相關(guān)方的共同點，尊重當(dāng)?shù)厣鐣闻c傳統(tǒng)文化，營造良好的外部環(huán)境。在日常經(jīng)營過程中，一方面要以企業(yè)文化建設(shè)為載體，通過企業(yè)文化教育培訓(xùn)、舉辦當(dāng)?shù)刂卮笪幕?jié)日活動、建立有效的內(nèi)部溝通機制，提高員工歸屬感和企業(yè)凝聚力;另一方面要積極推進(jìn)企業(yè)的“本土化”，堅持把企業(yè)發(fā)展與社區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展相結(jié)合，為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)機會，努力維護社區(qū)生態(tài)環(huán)境。
力拓、必和必拓、巴里克黃金、嘉能可等知名國際礦業(yè)公司不僅掌握著全球優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，而且具有豐富的跨國礦業(yè)項目并購經(jīng)驗和成熟的經(jīng)營管理體系，對于中國企業(yè)有很好的借鑒。通過直接參股這些礦業(yè)巨頭或與其組成“聯(lián)合體”，共同并購大型礦業(yè)項目，可以幫助中國企業(yè)快速掌握跨國礦業(yè)運作的經(jīng)驗，少走彎路。
“大型優(yōu)質(zhì)項目”是指資源品質(zhì)佳、產(chǎn)能大、成本低、抗風(fēng)險能力強的項目。此類項目不僅可給投資者帶來良好經(jīng)濟回報，而且能對國際礦產(chǎn)品市場的走勢產(chǎn)生一定影響，使投資者掌握市場主動權(quán)。此類項目應(yīng)作為中國企業(yè)境外礦業(yè)投資的首選。然后，通常對好項目的并購，規(guī)模體量大、過程復(fù)雜，任何一個中國企業(yè)單槍匹馬都難以獲得成功。因而，需要中國企業(yè)形成聯(lián)合體（以礦業(yè)并購基金形式，或以“財團”形式)，同心協(xié)力發(fā)起并購，以增強競爭力，加重成功的砝碼。
采礦項目有難度，西方資源公司也常遇到麻煩。中國只是剛意識到西方公司早在這種項目中遇到過的殘酷現(xiàn)實。如果全球大宗商品供應(yīng)變緊，那么中國的那些糟糕交易也有部分可能帶來回報。一些中國的大型交易，包括中國石化2006年用35億美元向俄羅斯OAO Rosneft購買石油資產(chǎn)交易，要么實現(xiàn)盈利，要么接近收支平衡。
2012年11月，瑞士大宗商品交易巨頭嘉能可和礦業(yè)大亨斯特拉塔合并案最終經(jīng)雙方股東表決通過，國際原材料行業(yè)一個新的龐然大物由此誕生。合并后的嘉能可—斯特拉塔國際公司將成為全球第四大礦業(yè)企業(yè)，第一大鋅制造商、第三大銅制造商和最大的煤炭出口商，總價值約500億英鎊，銷售額將達(dá)2000億瑞郎。
中國商務(wù)部2013年批準(zhǔn)了這一收購，但要求嘉能可剝離其在秘魯拉斯邦巴斯銅礦項目的全部收益等條件。商務(wù)部認(rèn)為該收購案在銅精礦、鋅精礦、鉛精礦市場可能具有排除、限制競爭效果，因此在批準(zhǔn)此項收購時附加了條件。因此，該礦被一家中國集團收購始終是一件較大概率的事件，中鋁、五礦、江西銅業(yè)等中國國有企業(yè)都曾加入競爭。
然而，具體談判過程比之前預(yù)計的艱難，雙方一直難以就收購價格達(dá)成一致協(xié)議。不過，嘉能可斯特拉塔的資產(chǎn)負(fù)債狀況不佳，也迫使其加快剝離拉斯邦巴斯銅礦。評級機構(gòu)穆迪近日曾警告稱，嘉能可斯特拉塔如果繼續(xù)持有拉斯邦巴斯資產(chǎn)的話，將會有利于該公司長期增長，但是這可能會對該公司當(dāng)前的Baa2評級造成損害。
總部在瑞士的嘉能可（Glencore）是全球最大私企之一，由一度流亡的金融家馬克?里奇（MarcRich）1974年創(chuàng)建，美國前總統(tǒng)比爾?克林頓在任內(nèi)最后一天特赦里奇，這件事廣為人知。
與銀行業(yè)中的高盛集團一樣，在實物交易世界，嘉能可無處不在，飽受爭議。作為營業(yè)額高于雀巢、諾華制藥和瑞銀的公司，生意網(wǎng)絡(luò)遍及40個國家，有2000多名交易員、律師、會計師和其他專業(yè)人士，即時收到中亞石油或南亞蔗糖的各種市場和政治情報，業(yè)績非凡的員工在各自市場獨占鰲頭。公司高層人士與俄羅斯寡頭和非洲礦業(yè)巨頭私交甚好。與高盛一樣，嘉能可憑借自身影響力，在涉足的所有交易中，都能得到最為優(yōu)惠的條件?！稘L石》雜志對高盛的評價也可以恰如其分地用于嘉能可，即“披著仁慈面孔的巨大吸血烏賊”。
中國企業(yè)在世界并購界有個名稱叫“接盤俠”。只找大項目，不關(guān)心產(chǎn)業(yè)鏈，不關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而且不差錢兒。中國銅產(chǎn)業(yè)對海外銅礦依存度高，70%的銅精粉來自于海外，五礦與中信合作收購秘魯拉斯邦巴斯占有可靠銅礦資源，避免銅礦石成為下一個鐵礦石，被海外大型銅產(chǎn)業(yè)集團所壟斷。秘魯拉斯邦巴斯銅礦擁有1050萬噸銅金屬儲量，這個儲量對于中國來說，相當(dāng)于兩個江西省銅儲量。
嘉能可持有多種公開上市公司的股權(quán)，其中包括擁有全球最大礦產(chǎn)企業(yè)之一的瑞士斯特拉塔34.5%權(quán)益。2011年，嘉能可和斯特拉塔在全球精銅生產(chǎn)市場的合并份額居第三位；在全球精銅供應(yīng)市場的合并份額居第二位；在中國精銅供應(yīng)市場的合計份額居第二位。
五礦為啥要收購秘魯拉斯邦巴斯？為的是銅礦石及其產(chǎn)業(yè)鏈趨于集中化，先占著再說。中國是世界最大的銅礦進(jìn)口國，銅需求占全球需求的大約40%。嘉能可斯特拉塔出售拉斯邦巴斯銅礦，是其向中國反壟斷部門妥協(xié)的一個無奈之舉。
嘉能可在在倫敦證交所和香港聯(lián)交所上市，主要有金屬及礦石、能源、農(nóng)產(chǎn)品三個業(yè)務(wù)部門。其中金屬及礦石業(yè)務(wù)部包括鋅、銅、鉛，氧化鋁、鋁，鐵合金、鎳礦砂、鈷、鐵礦石三個商品部門，擁有成熟的全球營運經(jīng)驗和營銷網(wǎng)絡(luò)，在全球銅精礦、鋅精礦和鉛精礦第三方貿(mào)易市場具有較強控制力。嘉能可在中國不擁有或運營生產(chǎn)性資產(chǎn)，目前在中國設(shè)有7家從事貿(mào)易和倉儲的實體。
斯特拉塔在英國倫敦注冊成立，總部位于瑞士，在倫敦證交所和瑞士證交所上市。斯特拉塔是全球第五大多元化礦業(yè)集團及金屬公司，是全球重要的實體資產(chǎn)運營商，主要生產(chǎn)合金、煤炭、銅、鎳和鋅等大宗商品。斯特拉塔是全球第四大銅生產(chǎn)商，礦山儲量豐富，冶煉能力強，在中國境內(nèi)銷售焦煤、動力煤、鐵合金、精銅、銅精礦，在中國還設(shè)有一家生產(chǎn)不銹鋼產(chǎn)品的合營企業(yè)及兩家貿(mào)易實體。
國際礦業(yè)巨頭嘉能可斯特拉塔表示，將以至少58.5億美元的價格將旗下拉斯邦巴斯銅礦項目出售給以中國五礦集團子公司五礦資源為首的一個財團。此舉一方面凸顯出中國為滿足工業(yè)增長而對大宗商品形成的持續(xù)需求，另一方面支撐了嘉能可斯特拉塔的資產(chǎn)負(fù)債表。這次協(xié)議是2008年以來中國在海外最大的一筆礦業(yè)資產(chǎn)收購，當(dāng)時中國鋁業(yè)股份公司收購力拓集團12%的股份，成交價格是140億美元。
交易的價格與業(yè)內(nèi)多數(shù)分析師預(yù)計的一致，落在50億到60億美元這個區(qū)間的上端。嘉能可斯特拉塔總裁格拉森伯格表示：“我們愿意出售該礦一方面反映出了對方開出的價碼所處的水平，另一方面也表明我們相信我們能用出售所得資金創(chuàng)造額外的股東價值。”
拉斯邦巴斯是世界在建的最大銅礦，每年可供應(yīng)約45萬噸銅。2013年7月，嘉能可斯特拉塔準(zhǔn)備出售價值超過50億美元的秘魯拉斯邦巴斯特大銅礦。2014年7月，五礦牽頭，國新國際投資有限公司和中信金屬有限公司共同參與的聯(lián)合體（名中國五礦聯(lián)合體）接手秘魯拉斯邦巴斯特大銅礦，完成股權(quán)交割，實現(xiàn)了中國金屬礦業(yè)史上的最大海外并購交易，也是中國企業(yè)抱團出海收獲大型優(yōu)質(zhì)項目的經(jīng)典案例。
2016年1月，中國五礦集團公司宣布，所屬秘魯邦巴斯銅礦投產(chǎn)。這標(biāo)志著創(chuàng)造中國金屬礦業(yè)史上迄今最大境外收購的銅礦建設(shè)、調(diào)試工作按期完成，實現(xiàn)超過每天40萬噸的額定采礦產(chǎn)能，銅選礦廠的兩條生產(chǎn)線成功投產(chǎn)。隨著項目逐步達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，中國五礦成為中國最大的銅礦山生產(chǎn)企業(yè)和全球前十大銅礦山生產(chǎn)商之一。
連載(二十二)：副董事長吳總所著《陌生的老路》
第五章
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2017年 8月 9 日 第 248-268 頁
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