深交所牽頭尋找融資困境化解新出路
第一財經(jīng) 2019-05-30
資本市場如何服務(wù)好民營上市公司這個問題,在今天的市場環(huán)境下越來越重要。
2018年在股市回落的市場情況下,多家A股上市公司暴露出大股東高質(zhì)押、債務(wù)違約、企業(yè)資金鏈緊張等問題,其中尤其以民營上市公司居多。為民營企業(yè)紓困解難,也成為2019年資本市場重要的任務(wù)之一。
5月28日至29日,在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下,深交所組織召開資本市場服務(wù)民營上市公司培訓(xùn)會,來自90多家民營上市公司,以及有關(guān)證券公司、公募基金、私募基金和地方資產(chǎn)管理公司的代表共200多人參加會議。
證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部、上市公司監(jiān)管部、深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人出席會議并講話,從債券市場、并購重組、紓困基金等多個角度為民營上市公司深入解讀有關(guān)監(jiān)管政策。部分民營企業(yè)股東、上市公司、市場機(jī)構(gòu)分享市場融資和化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的成功經(jīng)驗,為更好支持民營企業(yè)發(fā)展建言獻(xiàn)策。
支持上市民企融資
解決好民營企業(yè)融資難、融資貴的問題是一場持久戰(zhàn)。
去年以來,監(jiān)管部門高度重視民營企業(yè)面臨的融資難、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險以及由此帶來的上市公司流動性困難,支持上市公司及其大股東掌握并用好債券融資、股權(quán)收購、資產(chǎn)重組等市場工具。
對于民營上市公司,證監(jiān)會上市部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,當(dāng)前大股東股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險已有所緩解,但長期來看,民企融資難、融資貴的問題仍然存在。并購重組的方式對于支持民企紓困有重要作用,比如可以引入戰(zhàn)略投資者,實現(xiàn)資源整合等。
債券市場也是民營企業(yè)融資的重要渠道。證監(jiān)會債券部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,目前,全國民營企業(yè)發(fā)行債券存量約為1.8萬億,滬深交易所合計約占三分之二,對民營企業(yè)發(fā)展起到了重要作用。
深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,去年以來,深交所根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)一部署,積極推進(jìn)支持民營企業(yè)融資相關(guān)工作,通過完善股票質(zhì)押回購規(guī)則、發(fā)布民企發(fā)展指數(shù)、推出紓困專項債及信用保護(hù)工具等創(chuàng)新金融工具、加快資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新等多項舉措,為民營企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。
據(jù)深交所統(tǒng)計,截至2019年4月末,深市存續(xù)民營企業(yè)債券共491只,占存續(xù)期掛牌公司債券的33%,掛牌面值4170億元,占存續(xù)期公司債券掛牌面值27%。此外,深市調(diào)整股票質(zhì)押回購規(guī)則適用情況,民營企業(yè)股東獲得證券公司借新還舊、合約展期共47筆,涉及金額82億元;達(dá)成信用保護(hù)合約交易17筆,撬動民營企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模合計22億元;支持發(fā)行5只紓困專項債,發(fā)行規(guī)模合計70億元。
化解融資困境
會上,上市公司、券商、資產(chǎn)管理公司等市場參與機(jī)構(gòu)分享了市場融資和化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的成功經(jīng)驗,為更好支持民營企業(yè)發(fā)展建言獻(xiàn)策。
清新環(huán)境相關(guān)負(fù)責(zé)人從民營環(huán)保上市公司的角度分析,A股共有11家國企、37家民企從事環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)。比較A股民企環(huán)保公司近三年的經(jīng)營數(shù)據(jù),市值方面2018年總市值比前兩年縮水一半以上,導(dǎo)致大量股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險暴露;從利潤表來看,2018年收入略降、凈利潤快速下降、現(xiàn)金流進(jìn)一步變差,具體分析現(xiàn)金流量表可以看出,最大的挑戰(zhàn)是籌資凈現(xiàn)金流縮水近三分之二。
其認(rèn)為,清新環(huán)境也遇到了同行類似的問題,但情況相對較輕,因此上市公司一方面主動積極應(yīng)對化解“資金風(fēng)險”,2017年開始連續(xù)兩年主動減少投資,通過2018年加大回款、積極還款降杠桿等方式,以較小的業(yè)績下滑代價保障了公司的總體經(jīng)營安全;另一方面,公司控股股東積極應(yīng)對化解“質(zhì)押風(fēng)險”,與質(zhì)權(quán)人及時溝通解決質(zhì)押還款問題、也考慮為公司引入戰(zhàn)略投資者,目前擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式引入地方省級國資平臺作為上市公司的控股股東。
去年以來,紓困基金陸續(xù)成立并落地,成為紓困民營企業(yè)的重要舉措。天風(fēng)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,2018年10月以來,地方政府、證券公司、保險公司、商業(yè)銀行、信托公司、地方AMC紛紛出資設(shè)立紓困資金,市場紓困資金總規(guī)模有望突破7000億元。
其強(qiáng)調(diào),紓困邏輯是投資,既然是投資,就要做好以價值投資為核心,以靈活有效的方案涉及確保投資安全,以股東身份實施投后管理。由于紓困旨在解決短期流動性問題,因此在紓困對象的選擇上,要敢于拒絕存在大股東惡意掏空上市公司、虛假編造項目、濫用資金等現(xiàn)象的企業(yè)。
在盛世景資產(chǎn)管理集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人看來,紓困工作任重道遠(yuǎn),目前仍然存在一些問題:一是高比例質(zhì)押家數(shù)依然較多,2018年11月初至2019年5月24日,市場質(zhì)押股數(shù)從6456.89億股降至6136.14股,大股東質(zhì)押比例大于90%的公司從513降至459家,下降幅度很??;二是各類紓困基金落地比例不高;三是上市公司大股東所持股份被司法拍賣家數(shù)逐步增加。
其介紹,在實踐過程中盛世景將公司從大股東的債務(wù)情況、上市公司基本面、公司治理情況、股價與質(zhì)押債權(quán)對應(yīng)平倉線和本息線的偏離程度四個維度,劃分出三種情況,對應(yīng)三種策略。
一是雪中送炭,即基金通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓大股東持有部分股份,改善大股東的流動性;二是同舟共濟(jì),基金通過協(xié)議受讓成為二股東甚至階段性大股東,與原大股東共同經(jīng)營管理上市公司,原有大股東在條件具備時,通過回購股份等方式,恢復(fù)大股東身份;三是騰籠換鳥,基金通過債務(wù)重組成為大股東,對上市公司進(jìn)行債務(wù)和業(yè)務(wù)重整,并注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),未來由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持有者成為上市公司大股東。 |