吳董所著《陌生的老路》連載之十二
2021年1 月 26 日 第42—45 頁
2008年美國債務(wù)危機(jī)襲來，中國遭到的最大沖擊是外需市場的瞬間冰凍，對于以出口經(jīng)濟(jì)為核心的全球第一產(chǎn)能國來說，金融與資產(chǎn)市場面臨一輪巨大的回撤；而出口企業(yè)的倒閉與工人失業(yè)沖擊著管理層脆弱的心，他們恰恰沒有看到這是中國經(jīng)濟(jì)一次必須的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
2009年，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，中國政府推出4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。對此，國務(wù)院總理溫家寶說，一攬子計(jì)劃包括四項(xiàng)內(nèi)容，就是大規(guī)模的政府投入、大范圍的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興、大力度的科技支撐和大幅度地提高社會保障水平。這四項(xiàng)是互相聯(lián)系、不可分割的整體，體現(xiàn)了計(jì)劃的遠(yuǎn)近結(jié)合和標(biāo)本兼治。關(guān)于實(shí)現(xiàn)8%左右這個目標(biāo)的可能性，我想再強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)：第一，中國正處在市場化和城鎮(zhèn)化加快發(fā)展的時期，也處在消費(fèi)擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)升級的時期。中國13億人口有9億農(nóng)民，如果你到農(nóng)村去看，在那里有多少投資都不算多。中國的市場無論從人口和面積來看，比歐美市場大。第二，中國有充沛勞動力資源，有人才優(yōu)勢。雖然當(dāng)前就業(yè)存在困難，但從長遠(yuǎn)看，這是發(fā)展的重要條件。第三，經(jīng)過十年多的改革，中國的金融基本是健康和穩(wěn)定的，這對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。如果說歐美在金融危機(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到影響的話，那么中國金融要先期防范風(fēng)險(xiǎn)。我們沒有拿財(cái)政的錢去補(bǔ)金融的窟窿。我以為，心暖則經(jīng)濟(jì)暖，我深知這場金融危機(jī)任何國家都不可能獨(dú)善其身，克服困難也不能脫離國際經(jīng)濟(jì)的影響。但是我們懂得一個道理，那就是乞火莫若取燧，寄汲莫若鑿井，就是說你想得到水不如自己去鑿井。因此，我希望全體中國人都要以自己的暖心來暖中國的經(jīng)濟(jì)。
經(jīng)濟(jì)刺激政策是政府在短期內(nèi)，用負(fù)債、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)等一系列方法刺激經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)刺激方案穩(wěn)定了中國經(jīng)濟(jì)、鄰國經(jīng)濟(jì)，但如果實(shí)施太久，會把具體陷阱加劇。另外是經(jīng)濟(jì)刺激方向。這種方向可能對GDP有貢獻(xiàn)，卻缺乏福利貢獻(xiàn)。有些刺激工具可以短期提高產(chǎn)能利用率，拉動經(jīng)濟(jì)增長，卻對長期的經(jīng)濟(jì)增長有害。尤其是以國有企業(yè)來作為經(jīng)濟(jì)刺激的執(zhí)行者。然而中國在此輪經(jīng)濟(jì)刺激中恰恰采取了膨脹國有部門的做法，甚至還推動國有企業(yè)收購私營企業(yè)。
中國2009年的貨幣信貸增長，在改革開放中非常獨(dú)特，增長的規(guī)模巨大而且持續(xù)的時間很長，即便在亞洲金融危機(jī)時期也沒有出現(xiàn)這樣的情況，而這肯定會在未來出現(xiàn)不良貸款。也許可以說，美國、英國現(xiàn)在也在這么做，好像沒有出現(xiàn)負(fù)面影響，中國為什么不能這么做？中國的貨幣擴(kuò)張與美國和英國的貨幣擴(kuò)張不一樣。對于美國和英國，金融市場出現(xiàn)危機(jī)，是因?yàn)殂y行系統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表受到打壓，沒辦法再放貸，這是對供應(yīng)方的震蕩。出現(xiàn)了負(fù)效應(yīng)。在這樣的背景下，美國和英國進(jìn)行的貨幣擴(kuò)張，并不是直接去擴(kuò)張貨幣信貸，而是為了去救市，去修補(bǔ)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。而中國不是這樣，中國是直接推動支出。由于擴(kuò)張的強(qiáng)度大、時間長，肯定會在中國出現(xiàn)不良貸款。
郎咸平1956年生于臺灣，在美國大學(xué)學(xué)經(jīng)濟(jì)，剛“空降”到大陸時，不了解國情，信口開河，說中國經(jīng)濟(jì)是典型的熱得發(fā)瘋、冷得要死的“二元經(jīng)濟(jì)”。他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)與美國有很大不同，美國是一元經(jīng)濟(jì)。中國發(fā)展基本靠地方政府修橋鋪路推動，這部分過熱，占總量的30%。為什么有股市泡沫、樓市泡沫？泡沫產(chǎn)生的原因不是由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，老百姓有錢去炒樓炒股了，而是因?yàn)橹袊駹I企業(yè)尤其是制造業(yè)蕭條導(dǎo)致的，這個部分過冷，因此有企業(yè)家拿應(yīng)該投資的錢去炒樓炒股，從而造成泡沫現(xiàn)象。這就是過冷過熱同時存在的二元經(jīng)濟(jì)。
中國政府出臺的4萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，少了還是多了？抑或根本就不應(yīng)該刺激經(jīng)濟(jì)？政府出臺政策的目的明確，行動果斷，但要看錢投在什么地方。中國經(jīng)濟(jì)是二元的，4萬億用于基礎(chǔ)設(shè)施，讓熱的更熱。應(yīng)該放棄GDP增長，因?yàn)槟遣磺袑?shí)際。有人建議4萬億全部投給民營經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槊駹I經(jīng)濟(jì)占全國經(jīng)濟(jì)總量的70%，聘用的職工超過全國職工總數(shù)的90%，4萬億如果投給民營經(jīng)濟(jì)就會產(chǎn)生滾雪球效應(yīng)，民營企業(yè)賺了錢之后可以投資，可以創(chuàng)造出幾倍的效益。
政府頒布的鼓勵政策和與之相配套的寬松資金來源，使得某些新興領(lǐng)域或者曾經(jīng)被忽視的領(lǐng)域，在非常短的時間里，集中涌入了大量的投資和項(xiàng)目。為了推動地方經(jīng)濟(jì)快速增長，地方政府是不會錯過中央政府提出的各種重要戰(zhàn)略性行業(yè)的發(fā)展機(jī)會。國家發(fā)改委所提出的一系列產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策，也使地方政府某些新的投資項(xiàng)目立案更加容易通過，并且可以比較容易地獲得銀行貸款和財(cái)政資金支持。
產(chǎn)能過剩問題形成的主要原因在于，地方政府在同一時間的想法都差不多，別看是計(jì)劃經(jīng)濟(jì),但計(jì)劃中缺乏相應(yīng)的協(xié)調(diào)和約束機(jī)制。為了抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會，各地政府在很短時間內(nèi)對有限的幾個領(lǐng)域瘋狂投資,導(dǎo)致幾個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。
這種現(xiàn)象就像傳統(tǒng)博弈論的囚徒困境。由于缺乏信息溝通和相應(yīng)協(xié)調(diào)機(jī)制，有潛力的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在集中投資的誘導(dǎo)下，很快變成了災(zāi)難性的產(chǎn)能過剩行業(yè)。四萬億刺激政策后，國有銀行為了響應(yīng)中央政府推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的號召，大規(guī)的激進(jìn)放貸，直接導(dǎo)致有關(guān)產(chǎn)業(yè)得到傾斜性支持，高歌猛進(jìn)發(fā)展，最終導(dǎo)致了這些產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。
除了政府規(guī)劃之外，企業(yè)也對嚴(yán)重產(chǎn)能過剩負(fù)有不可推卸的責(zé)任。過去20年，企業(yè)管理者預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)會不斷擴(kuò)張，企業(yè)會不斷擴(kuò)張產(chǎn)能。即使經(jīng)濟(jì)增長下滑時，政府一次次向世界證明自己維持經(jīng)濟(jì)高速增長的決心。在這一大環(huán)境下，企業(yè)盡可能籌措資本投資，以期在今后經(jīng)濟(jì)增長中獲益。通過借貸和投資增長比通過提升企業(yè)的研發(fā)能力和管理水平的增長方式更容易，很多中國企業(yè)逐漸形成通過擴(kuò)張產(chǎn)能，進(jìn)行激烈的價(jià)格戰(zhàn)以獲取競爭優(yōu)勢的競爭戰(zhàn)略和思路。
貨幣供應(yīng)量高速增長，企業(yè)形成資產(chǎn)價(jià)格勢必上漲的強(qiáng)烈預(yù)期。在此理性預(yù)期下，經(jīng)營者合乎邏輯的做法是盡可能多地借入債務(wù)，以期在下一輪資產(chǎn)泡沫過程中獲利。開始時被認(rèn)為是激進(jìn)的投資舉措，隨著資產(chǎn)泡沫快速擴(kuò)張，事后都被認(rèn)為是非常明智的，甚至是神圣的。這種成功地押寶經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和資產(chǎn)價(jià)格升值的經(jīng)歷，導(dǎo)致很多企業(yè)家越來越有信心進(jìn)行盡可能多、盡可能快地固定資產(chǎn)投資和產(chǎn)能的擴(kuò)張。
中央和地方政府對某些行業(yè)提供的鼓勵政策和擔(dān)保，支持了激進(jìn)冒險(xiǎn)的投資行為。國企規(guī)模增長之所以如此快，背后的重要原因是國有企業(yè)整合。國有企業(yè)為了不被其他企業(yè)兼并，對企業(yè)規(guī)模大幅擴(kuò)張。
國有企業(yè)激進(jìn)的規(guī)模擴(kuò)張給很多民營企業(yè)帶來更大競爭壓力，同時誘使民營企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模。民營企業(yè)逐漸意識到，隨著規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)有可能獲得政府的各種支持和救助。高調(diào)的公共形象和對當(dāng)?shù)刎?cái)政的貢獻(xiàn)以及為當(dāng)?shù)貏趧恿μ峁┚蜆I(yè)機(jī)會，成為民營企業(yè)在地方政府面前討價(jià)還價(jià)最有力的資本。隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，及企業(yè)在資本市場和全國知名度的提升，某些企業(yè)會成為地區(qū)名片。一旦這些企業(yè)發(fā)生任何問題，當(dāng)?shù)卣休^強(qiáng)的動機(jī)來推動和救助這些企業(yè)。2010年溫州金融危機(jī)期間大企業(yè)得到關(guān)注和救助，普通中小企業(yè)自生自滅的情況，則更是進(jìn)一步強(qiáng)化了很多民營企業(yè)家擴(kuò)大自身規(guī)模的動機(jī)。
銀行放貸往往決定企業(yè)的命運(yùn)。銀行貸款流程對企業(yè)的規(guī)模和抵押品的價(jià)值有嚴(yán)格要求，偏向大型企業(yè)，企業(yè)獲得銀行貸款和能夠接觸到金融市場的能力，很大程度上取決于企業(yè)的規(guī)模。為了能夠獲得銀行貸款這一中國最廉價(jià)、體量最大的融資方式支持，也從客觀上解釋了為什么中國的民營企業(yè)強(qiáng)大的擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)能的動機(jī)。在了解了中國產(chǎn)能過剩問題形成背后政府和企業(yè)在個體層面的理性思考之后，防止和化解中國目前產(chǎn)能過剩問題的解決思路也就變得相應(yīng)清晰了。
政府減少行政干預(yù)，讓企業(yè)在盡可能少的外部擾動的環(huán)境下，自發(fā)的、可持續(xù)的規(guī)劃和發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)高速增長，導(dǎo)致很多企業(yè)對未來形成不切實(shí)際的預(yù)期。一旦市場需求的增長達(dá)不到企業(yè)實(shí)現(xiàn)過分樂觀的預(yù)期，產(chǎn)能過剩就不可避免。改變市場預(yù)期,逐步退出政府提供的各種剛性兌付和救助，讓市場參與者對自己的決策承擔(dān)責(zé)任至關(guān)重要。
面對已非常嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩局面，破產(chǎn)重組、兼并收購、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，和海外擴(kuò)張手段，應(yīng)有一定緩解。然而，如果不厘清產(chǎn)能過剩問題背后市場參與各方的理性思考和策略反應(yīng)，那么在達(dá)到短期去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存目標(biāo)過程中，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用的改革精神和方向，將難以得到充分的貫徹和有效的實(shí)施。
投資潮涌現(xiàn)象在快速發(fā)展的發(fā)展中國家是常態(tài)。當(dāng)投資過熱，涌現(xiàn)某些產(chǎn)業(yè)時，除了利用貨幣政策，提高貸款利率，增加投資成本外，由于政府對整體投資、信貸總量、市場需求等信息有總量優(yōu)勢，可依此制定產(chǎn)業(yè)政策，對市場準(zhǔn)入和銀行信貸制定標(biāo)準(zhǔn)，并監(jiān)督檢查標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施。適時發(fā)布這些信息，讓企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)了解投資和未來供給總體情況的變化，避免潮涌在產(chǎn)業(yè)升級時過度發(fā)生。
新古典經(jīng)濟(jì)理論不適用中國這樣處于快速發(fā)展階段的發(fā)展中國家，發(fā)展中國家政府如何才能以產(chǎn)業(yè)、金融、投資管理政策來指導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的投融資行為，仍是有待深入研究的課題。
首次連載20170417
吳董所著《陌生的老路》連載之十二
2021年1 月 26日 第42 —45頁 | 
= =中科首頁== 
= =關(guān)于中科= = 
